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仁怀市水务投资开发2020年债权资产项目

永利皇宫赌场中心 2020年05月24日 07:16 2 河南商会网
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“均牺牲收入换市场份额。”

本文为IPO早知道原创

作者|罗宾

据IPO早知道消息,5月21日中通快递(ZTO.N)发布的2020年第一季度业绩显示,2020年一季度中通快递完成了业务量23.7亿件以及6.4亿元的调整后净利润。疫情期间中通的业务量实现了4.9%的增速,市场份额同比去年略有提升至18.9%。

一季度中通依然超预期实现了量的增长和盈利,其单票汽运加分拣成本同比下降13.1%,部分抵消了单票收入下降的压力。中通快递CFO颜惠萍表示,一季度的实物商品网上零售额在社会消费品零售总额同比下降近20%的情况下,中通增长了5.9%。

首先明确目前的背景:市场在增长,但快递竞争很激烈,快递单票价格在降低;单票成本总体上在降低,快递公司也都在通过降低成本提高净利率。因此,我们目前暂不强调多家公司业务量的逆势增加,而是看服务的供给及其效率的改善。

中通相对领先的ROE(15.6%)为投资者所看好,未来公司能否在四通一达中保持优势?

由于加盟制快递服务差异小,通过规模效应能最大程度降成本,中通第一任务仍是追市场份额,向20%份额努力。这对其他快递公司也非常适用。

中通永利皇宫赌场其策略时表示,单票运输成本的下降,除了规模效益继续发挥作用外,公司自有车队规模的扩大、高运力挂车的持续采购、自有车使用率的提升、干线路由规划的优化、以及对车队的精细化管理等种种措施均对成本效益的稳步提升起到了助推作用。

今年Q1单件包裹的干线运输成本下降21.43%,是以下三个因素综合作用的结果:78%的包裹量由自有卡车运输,较去年同期的比例68%上升10个百分点;74%的自有卡车为高装载量车,去年同期比例为62%;报告期也就是疫情期间公路免过路费。

今年Q1单件包裹的分拣中心运营成本上升5.13%,主要由于报告期分拣中心运营人数增加12.7%;一季度前两个月的人力规模杠杆降低;但一季度73%的包裹量使用了自动化机器分拣,去年同期比例为63%。

一季度除了利润缩减导致了经营性现金流减少71.88%,另一原因是公司给加盟商延长结算时间使应收账款账期拉长。

一季度公司资本开支同比增88.39%,大幅上涨,其中52.50%用于转运中心建设和拿地;36.8%继续投资自有卡车车队;剩余支出投资了自动化设备。归功于中通行业前位的现金流水平,今年公司将投资以大力提高产能,尤其是一贯坚持的直营转运中心和自有车队建设,Q1尤其加大了分拣中心的投资。这是获取市场份额的前提。

           

资本开支变化(来源:公司业绩公告)

部分直营的转运中心由中通几年前通过换股收购使得大加盟商成为中通股东而来,另外中通员工有机会入股干线运输车队,可以分配车队利润,可促进两大资产投入的盈利效率。中通的最新业绩资料显示,包括81个自营分拨中心和9个由加盟商联营的分拨中心。公司拥有超过6,800辆自有车辆和超过900辆归属于桐庐通泽物流有限公司的车辆,桐庐通泽物流有限公司由中通的员工多数持有。

另一个最近市场份额直逼中通的快递黑马韵达股份(002120.SZ,4月份额超17%)则是通过缩减费转运中心数量直至100%直营来提高单件成本。不过目前从分拣中心数量上看,与中通仍有悬殊。

           

来源:兴业证券、亿欧网

           

韵达2019资本开支(来源:公司年报)

与中通一样,2019年韵达加大对分拣中心的投入(两者分别为52亿元/44亿元,增速31%/7%)但韵达未正面披露今年的资本开支计划。多家卖方的预测显示,今年资本开支将较2019年有一定程度的下降。而从韵达自身现金回血能力(经营性现金流)看,韵达扩产的压力是要高于中通的。


撰文 | 罗东

           

奥利弗·威廉姆森(Oliver·Williamson,1932.9.27—2020.5.21),图为加州大学伯克利分校Haas学院网页。

1932年9月27日,威廉姆森出身于美国威斯康星州的苏必利尔镇。他早年的职业愿望并非从事经济研究。据他回忆,他曾经想要成为律师或工程师,对数学、自然科学也有过浓厚的学习兴趣。而他最终走向了经济研究之路,并在这一领域获得至高声誉。不过,他早年的志向、兴趣此后也依然产生了影响,比如他虽然没有成为律师,却也研究法律、经济行为与制度,在伯克利分校从教期间,既是经济学教授,也是法学教授。而数学兴趣或许也影响过他的计量经济学研究。

在公共领域,威廉姆森比大多数同行更为人熟知。这既是因为他在上个世纪70年代命名“新制度经济学”、重新发现并概述“科斯定理”,也是因为他在2009年被授予当年的诺贝尔经济学奖(与埃莉诺·奥斯特罗姆共享)。

“科斯定理”来自新制度经济学的主要奠基人罗纳德·科斯。他在1937年发表的《企业的性质》中提出“交易费用”,以这一概念解释企业为什么会存在以及企业扩展的边界。科斯是威廉姆森研究的思想源泉,而由于威廉姆森的阐释,科斯的企业研究也得到更多引证。在1991年,科斯也因此获得诺贝尔经济学奖。在中国,科斯大概是最受关注的诺贝尔经济学奖得主,被认为是真正关心中国经济问题的外国经济学家。而谈科斯必然要谈威廉姆森。

威廉姆森对科斯的“交易费用”评价极高,将之比喻为物理学的摩擦力。不过他本人的研究兴趣不在于设想一个完全静态的条件。吸引他的是在什么情况下市场的交易成本会逐步提高,甚至直至失效。他的这一点与科斯要摆脱“黑板经济学”而致力于真实世界研究的内在逻辑也一致。为此,他对原本高度抽象的“交易费用”进行操作化,在科斯的基础上进一步将这一概念变为可测量、可搜集、可证实的变量。瑞典皇家科学也是为了致敬他“在经济管理方面的分析,特别是对公司边界问题的分析”而授予他诺贝尔经济学奖。

           

威廉姆森部分作品中译本(《反垄断经济学》,张群群、黄涛译,商务印书馆,2014年12月;《市场与层级制》,蔡晓月、孟俭译,上海财经大学出版社,2011年8月)书封。

自上个世纪90年代以来,威廉姆森研究企业、法律与制度的《反托拉斯经济学》(后译为《反垄断经济学》)《资本主义经济制度》《企业的性质》《市场与层级制》等作品(含编著)被引进出版中译本。他本人早在1987年和1989年就受中国社会科学院之邀来中国做学术交流。在2010年,他再次来到中国。那是他获得诺贝尔经济学奖的第二年,他的中国之行自然受到学界、企业家关注,在论及企业之时,他当时反思说:“中国和美国都支持市场中存在一个大企业的理念,数据显示这样做更加有效。但我认为还是有一定问题。垄断企业应当有几个竞争对手,各自划分市场,这个状况已经运行了很久。”

在得知威廉姆森离世后,包括经济学家韦森、张军,以及法学家季卫东等中国学者也在他们的社交媒体以不同的方式悼念他。

作者|罗东

编辑|宫照华

校对|何燕


           

米兰圈

据慢镜头网报道,米兰希望与罗马尼奥利降薪续约,但是拉伊奥拉对这个提议并不感兴趣。巴萨和尤文图斯都对米兰中卫罗马尼奥利感兴趣,并且都希望通过加入球员来降低现金部分的转会费。

此前,有报道称,与罗马尼奥利进行续约已经不是米兰要首先考虑的问题。今日,据慢镜头网报道,米兰希望提前与罗马尼奥利完成续约,球员的合同将在2022年到期。

埃利奥特一直以来都希望能与罗马尼奥利降薪续约,并为其提供大概250万欧元(工资帽)的年薪,目前罗马尼奥利的年薪为350万欧元。但是米兰的想法并不让球员经纪人拉伊奥拉感到满意,他更想先听听米兰的未来规划。

与此同时,拉伊奥拉将听取其他俱乐部对罗马尼奥利表示出的兴趣,尤文总监帕拉蒂奇非常欣赏罗马尼奥利,他准备将鲁加尼加入交易,以降低罗马尼奥利5000万欧元的转会费,而米兰则更喜欢德米拉尔。

不过,尤文要想签下罗马尼奥利需要注意来自巴萨的竞争,巴萨能为罗马尼奥利提供至少400万欧元的年薪,而且,尤文和巴萨都能参加欧冠比赛,这对罗马尼奥利来说也会很有吸引力。

为了降低现金部分的转会费,巴萨愿意将目前外租至贝蒂斯效力的边后卫埃莫森,或者外租至沙尔克04效力的后卫托迪博加入交易,其中米兰在过去几个月里一直都在关注托迪博。


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